LONDÝN, 5. května 2026, 20:04 (BST)
- Jefferies snížil doporučení pro Aviva na Držet a Legal & General na Podprůměrný výkon, čímž znovu obrátil pozornost na návratnost kapitálu.
- Legal & General klesla více než Aviva, přičemž makléř vyjádřil pochybnosti o tvorbě hotovosti a výhledu budoucích zpětných odkupů.
- Aviva zůstává na konsenzu Držet. Co se týče Direct Line, analytici tvrdí, že většina jejího potenciálu už je v ceně akcií zohledněna.
Akcie Aviva a Legal & General v úterý klesly poté, co Jefferies snížil doporučení oběma pojišťovnám z FTSE 100 a upozornil na opatrnější postoj vůči britskému pojišťovacímu sektoru, známému stabilními dividendami a návratností kapitálu. Makléř snížil Aviva z Koupit na Držet a Legal & General z Držet na Podprůměrný výkon, jak uvádí zpráva.
Čas běží. Investoři už vytlačili část sektoru vzhůru díky vysokým výnosům, zpětným odkupům a přísnějším růstovým cílům. Legal & General klesla o 3,41 % na 2,46 £ při uzavření, Aviva o 2,42 % na 6,12 £; obě zaostaly za slabým FTSE 100, který ztratil 1,40 %.
U Legal & General není hlavní obava samotná dividenda—jde o to, kolik přebytečného kapitálu zůstane po jejím vyplacení. Analytici Jefferies Derald Goh a Philip Kett stanovili cílovou cenu akcie na 185 pencí, což signalizuje možný pokles o 26 % z úrovně 248,3 pence uvedené ve zprávě. Jejich názor: akcie jsou zranitelné vůči přehodnocení, protože investoři se přesouvají ke stabilnějším titulům.
Makléř se zaměřil na čistou tvorbu přebytku—hotovostní ukazatel založený na solventnosti, který zůstává po splnění kapitálových požadavků pojišťovny. Jefferies odhaduje, že Legal & General vygeneruje přibližně 1,2 miliardy liber ročně až do roku 2028. Tato částka zhruba odpovídá ročnímu účtu za dividendy, což omezuje možnosti zpětných odkupů nebo zlepšení rozvahy. „Tvorba přebytku solventnosti je plně spotřebována dividendami,“ uvedli analytici. Investing.com UK
Ještě v březnu Legal & General zveřejnila čísla, která vyzněla optimističtěji. Generální ředitel António Simões zdůraznil „významný pokrok v restrukturalizaci L&G“ a pochlubil se zpětným odkupem akcií za 1,2 miliardy liber—největším v historii společnosti. Základní provozní zisk vzrostl o 6 % na 1,62 miliardy liber. Pro forma ukazatel krytí Solvency II dosáhl 210 %. Správní rada vyhlásila dividendu 21,79 pence, což je nárůst o 2 %. Solvency II je klíčovým ukazatelem kapitálové síly pojišťoven. Legal General Group
Snížení ratingu Avivy vypadalo mírněji. Jefferies zvýšil svůj cílový kurz na 637 pencí z 560 pencí, ale upozornil, že akcie se již obchodují blízko této úrovně—což činí potenciální růst méně atraktivním. „Hodnocení Avivy nyní spravedlivě odráží“ její profil po akvizici Direct Line, poznamenal broker a dodal, že výhled na rok 2028 je již započítán v aktuálních tržních prognózách. Proactiveinvestors UK
Nejde o stejný příběh jako u Legal & General. Diskont Avivy nezávisí na pochybnostech o jejím příjmovém profilu. Jefferies poukazuje na celkový výnos blízko 9 % ročně, včetně zpětných odkupů, a očekává celkový výnos kolem 27 % v období 2026 až 2028—zhruba na úrovni Legal & General, ale s vyšší solventností Avivy a menším zadlužením za těmito čísly.
Podle MarketBeat šest analytiků sledujících Avivu hodnotí následovně: jeden doporučuje prodat, dva jsou neutrální a tři doporučují nákup. Průměrný cílový kurz skupiny pro příští rok činí 698,83 pencí. Deutsche Bank, která právě zahájila své pokrytí, rovnou doporučila nákup a stanovila cíl na 760 pencí. Jefferies je naopak opatrnější—jeho poslední cíl je 637 pencí, což je pod konsensem.
Silná čísla Avivy dala investorům důvod tlačit akcii výše. Již v březnu pojišťovna oznámila 25% nárůst provozního zisku za rok 2025, který dosáhl 2,20 miliardy liber. Provozní zisk na akcii vzrostl o 17 % na 56 pencí, zatímco celková dividenda se zvýšila o 10 % na 39,3 pencí. „Významných 25 %“ tak popsala nárůst provozního zisku generální ředitelka Amanda Blanc a dodala, že Aviva zůstává „velmi odhodlaná zvyšovat naši dividendu.“ Aviva
Akvizice Direct Line je v jádru celé věci. Aviva dokončila nákup v červenci 2025 a prezentovala spojení známých jmen britského pojišťovnictví, která obsluhují zhruba 20 milionů zákazníků po celé zemi. Blanc tento krok popsala jako posílení Avivina plánu růstu s nízkou kapitálovou náročností—v podstatě obrat směrem k podnikům, které vyžadují méně kapitálu na rozvaze ve srovnání s klasickým životním pojištěním.
Jefferies jasně vymezuje: Profil Avivy se nyní podobá evropským kompozitům jako Allianz nebo AXA, spíše než klasické britské životní pojišťovně. Pro Legal & General není srovnání lichotivé—pokud její tvorba hotovosti nepodpoří více zpětných odkupů, rozdíl se zvětšuje. Převod penzijních rizik zůstává aktuálním růstovým příběhem, kdy pojišťovny přebírají podnikové penzijní závazky, ale prostor se zaplňuje. Více kapitálu, přísnější ceny.
Teze Jefferies čelí překážce v realizaci. U společnosti Legal & General bude muset management prokázat, že růst příjmů je udržitelný a kapitálové poměry zůstávají odolné, aby příběh o výplatách zůstal živý. U Avivy závisí příběh o ocenění na hladkém začlenění společnosti Direct Line, aniž by se objevily nové problémy v oblasti autopojištění nebo komerčních pojištění ve Velké Británii. Ale po úterku se zdá, že investoři už nejsou tak ochotní považovat vysoké výnosy pojišťoven za samozřejmost.
