フランクフルト、2026年5月8日、11:10 CEST
ラインメタルは金曜日に1,300ユーロを下回り、2025年4月以来の価格水準に達しました。この下落は、JPモルガンによるドイツ防衛企業の格下げを受けたもので、木曜日の下落に拍車をかけ、同社株はDAXの最下位となりました。株価はさらに5%下落し、損失が拡大。ロイターも、格下げ後のラインメタルの5%下落を報じています。
この下落は、ヨーロッパを代表する防衛銘柄の一つに打撃を与えています。ちょうど、これらの記録的な受注がどれだけ早く実際の収益として現れるのか疑問が浮上しているタイミングです。ドイツは来年、軍事支出に1,450億ユーロを投入し、2030年までに総額7,800億ユーロの大型パッケージに組み込まれます。それでも、2年間の好調を経て、セクターの勢いは鈍化しています。
ラインメタルは第1四半期の売上高が7.7%増加し、19億4,000万ユーロに達しましたが、ロイターが参照したアナリスト予想には届きませんでした。営業利益は2億2,400万ユーロに増加（前年は1億9,100万ユーロ）。営業利益率は11.6%となり、改善が見られました。
JPモルガンのデビッド・ペリー氏は、株価目標を2,130ユーロから1,500ユーロに引き下げ、格付けも「オーバーウェイト」から「ニュートラル」に変更しました。彼は依然としてドイツの防衛支出による長期的な成長を見込んでいますが、短期的にはいくつかの障害があると警告しています。
実行力が問題点です。ペリー氏は、ラインメタルが過去6か月のうち4回、市場目標を下回ったことを指摘し、自社の成長目標達成能力に疑問を投げかけています。現在は、業績予想の上方修正よりも下方修正の方が可能性が高いと警告。彼の見通しでは、2030年までに最大5%の業績予想引き下げとなっています。
バーンスタイン・リサーチは「アウトパフォーム」の評価と2,050ユーロの目標株価を維持しています。それでもアナリストのエイドリアン・ラビエ氏は、今後は成長の実現が必要だと述べています。ラビエ氏は、ラインメタルの膨大な受注残が実際の売上として計上される必要があり、同社は中核となる防衛ハードウェアでさらに大型契約を獲得し、戦争のトレンド変化への懸念を和らげるべきだと指摘しています。
ラインメタルは2026年の見通しを維持し、売上高予想を140億～145億ユーロ、営業利益率目標を約19%に据え置きました。同社は第2四半期により速い成長を見込んでいます。最高経営責任者アルミン・パッペルガー氏は、年間目標に向けて「順調に進んでいる」と述べました。
それでも、遅延は依然として株価の重しとなっている。ラインメタルは営業フリーキャッシュフローが5億2700万ユーロ減少し、マイナス2億8500万ユーロとなったと報告した。同社は、在庫の増加と成長推進を支えるためにより多くの運転資本が拘束されたことを指摘している。ノミネーションボリューム（受注と枠組み契約の合計）は、前年の異常に好調だった四半期から55%減少した。（ ）
受注残高は依然として多い。ラインメタルは3月末時点で730億ユーロに急増したと報告しており、そのうち55億ユーロは最近追加された海軍システム部門によるものだ。第1四半期には、同社は軍用トラックの早期生産を指摘している―今後の引き取りを見越して先行して製造されたユニットである。（ ）
海軍分野への野心がより重みを増している。ラインメタルはGerman Naval Yards Kielへの拘束力のない入札を行い、ティッセンクルップ・マリン・システムズとの競争が始まった。パッペルガー氏はデューデリジェンスが進行中であることを認めた。「この分野で非常に野心的な目標を掲げています」と彼は述べた。（ ）
ドイツ防衛関連株は打撃を受けた。Renkは3%以上下落し、Hensoldtは取引中に1%以上下落、TKMSも金曜日には下落したとFinanzen.netは伝えている。（ ）
昨年10月、ラインメタルの株価は2,008ユーロに達した。それ以来、セクター全体が堅調にもかかわらず、株価は3分の1以上下落している。今、プレッシャーがかかっている：その膨大な受注残高は、かつて投資家が期待したペースで本当に生産、納品、収益に結びつくのか？（ ）
